5000亿外储都去哪了？——2015年外储和国际收支结构分析
文/海通宏观 来自公号：姜超宏观债券研究
摘要：
2015年，我国国际收支跌宕起伏，全年外储减少-5127亿美元，创历史最大降幅。经常账户顺差扩大背景下，为何外储仍大幅下降？超5000亿美元外储都去哪了？本报告结合2015年国际收支、外债等最新数据，对外储流出结构进行分析。
2015年国际收支综述：“双顺差”局面扭转，呈现诸多结构性变化。2015年中美货币政策分化，美国启动加息，而中国经历一轮货币宽松周期；同时汇改后人民币经历20年来最大幅度贬值，令国际收支形势逆转。经常账户顺差扩大，但金融账户逆差高达-4856亿美元，“双顺差”格局未能持续，诸多结构性变化呈现跨境资金流动的全新特征。
经常账户与FDI：稳定流入仍在持续。2015年经常账户顺差高达3306亿美元，创7年新高，大宗价格暴跌压低进口成本，令一般贸易顺差剧增，最新的服务贸易项下旅行支出数据中包含约-1000亿美元的个人购汇流出，剔除此因素后经常账户顺差超过4000亿美元。FDI流入2499亿美元，仍在合理区间内，显示中国市场对海外资本仍具有良好的长期吸引力。
资本与金融账户：多因素导致流出扩大。1）外债结构优化：其他投资项下贷款、货币与存款、贸易信贷等负债合计减少达-3515亿美元，显示企业积极偿还外债，国际投资头寸和外债存量数据显示，贷款、货币与存款负债存量仅为14年中高点的60%。2）企业“走出去”： 15年企业对外直接投资和新增贷款合计流出-2353亿美元，其中ODI流出-1878亿美元，增速超50%。3）“藏汇于民”：居民和银行选择